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El equilibrio necesario entre el mercado externo y la situación sectorial a mayo ’20

El equilibrio necesario entre el mercado externo y la situación sectorial a mayo ’20

Mejora significativa en los futuros sobre todo para Leche en Polvo Entera, con un valor promedio para el período de u$s 2.900 por tonelada.

Y con un valor para septiembre ’20 de u$s 2.960, debemos recordar que la relación con los precios de Argentina del Global Dairy Trade (GDT) de Nueva Zelanda asciende a un nivel un 2,6% superior con lo que ese valor representa para septiembre próximo, y de concretarse, esto llevaría el precio para este futuro próximo a u$s 3.037 por tonelada.

Si utilizamos el Simulador OCLA esta previsión origina un Poder de Compra de u$s 0,26/litro de leche o $ 20,33 en base al dólar ROFEX para ese mes, según indicó un informe del Observatorio de la Cadena Láctea Argentina.

Mercados de futuros y opciones

El mercado de derivados lácteos de la Bolsa de Nueva Zelanda (NZX) proporciona a la industria láctea una visión a futuro de los precios de los lácteos y un instrumento para administrar el riesgo de precios de manera simple y eficiente. Este mercado proporciona herramientas que los participantes pueden usar para mitigar los riesgos asociados con los movimientos en el precio de los productos lácteos.

Tal como lo consignó un informe de la OCLA, la NZX ofrece contratos de futuros y opciones para todos los niveles de participantes del mercado, desde granjeros de Nueva Zelanda hasta el comprador internacional de productos lácteos.

El precio que cobran los productores de lácteos de Nueva Zelanda por la leche que suministran a los procesadores de lácteos está directamente relacionado con los mercados lácteos internacionales.

Los futuros y opciones de lácteos de NZX están diseñados para gestionar el riesgo. El objetivo no es obtener ganancias ni evitar pérdidas en ninguno de los mercados, sino fijar el precio con anticipación. Los futuros NZX se cotizan en bolsa y se liquidan en efectivo a precios GDT, por lo tanto, no hay entrega del producto del vendedor al comprador, solo existe el intercambio de efectivo, que es la diferencia entre el precio al que se ingresó la operación y el precio de liquidación final.

Las opciones lácteas de NZX se liquidan mediante la entrega de un contrato de futuros equivalente al precio de ejercicio del contrato de opción. El comercio en el mercado físico continúa de manera normal, los futuros y las opciones son una herramienta de gestión de riesgos mediante la cual el precio físico está vinculado al precio en el mercado de futuros y opciones.

Para operar en el mercado, hay que ser un participante acreditado. Los futuros son contratos mensuales que vencen cada mes calendario y tienen 18 meses disponibles para negociar. Las opciones lácteas también vencen cada mes calendario y tienen 12 meses disponibles para el comercio.

Costos Regionales de Producción de Leche – Valores a Mayo de 2020

Resúmen Ejecutivo, a instancias de datos aportados por la OCLA:

  • El precio de la leche al productor para el mes de mayo del 2020 fue de $ 18,24/litro (SIGLeA) y $ 18,58/litro (Panel 18 Empresas). El Costo de Producción (Gastos Directos + Gastos de Estructura + Amortizaciones + Retribución Empresarial – Recuperos) fue de $ 16,71, arrojando un rentabilidad al Capital del 2,6%.
  • Si al Costo de Producción le incorporamos una rentabilidad exigida al Capital Promedio Operado del 5% anual, obtenemos un Precio de Equilibrio de $ 20,05 (precio necesario para pagar todos los costos en efectivo, mantener el capital y retribuirlo con esa tasa asignada).
  • El precio panel 18 en dólares fue de US$ 0,274/litro, por su parte el Costo de Producción de US$ 0,247/litro y el Precio de Equilibrio de US$ 0,296/litro.
  • La facturación mensual del tambo promedio actualizada por IPC, subió un 0,5% respecto al mes anterior (promedio diario) y 1,0% interanual.
  • Es el décimo octavo mes consecutivo con rentabilidad positiva (cabe aclara, luego de un largo período de bajos niveles de rentabilidad o de rentabilidad negativa), con valores oscilando entre 0,1% y 8,4% con un promedio del 4,1% en los últimos 12 meses.
  • Se sigue observando una altísima dispersión de costos, precios de equilibrio y rentabilidades entre estratos productivos y entre regiones. El costo presenta un desvío estándar de $ 1,20/litro (7,1% el coeficiente de variación).

Precio, Costo y Rentabilidad Promedio por Regiones y por Estratos

Para simplificar el análisis se calcula el promedio ponderado de todas las regiones (10) y de todos los estratos productivos (3 por región) del tambo modal (sistema productivo más frecuente).

Además, y como una forma que permita realizar comparaciones internacionales se efectúa el mismo análisis también en dólares por litro de leche.

Cuando el precio comienza a superar al Costo de Producción, se genera Ingreso al Capital positivo y por ende Rentabilidad. La decisión de evaluar otra alternativa como destino del capital, surge de comparar la tasa de rentabilidad de la producción de leche y la tasa de la inversión alternativa.

El gráfico anterior al comparar el Ingreso al Capital generado por el Caso Modal Promedio Ponderado con el Capital Promedio Operado (tierra, animales, maquinarias, bienes de uso y circulante), da una tasa de rentabilidad del 2,6%. La rentabilidad ponderada de las diez regiones por estrato es de 0,2%, 2,2% y 4,7% para el chico, mediano y grande, respectivamente.

  • La rentabilidad fue 0,78 puntos porcentuales inferior respecto al mes anterior y 5,77 con respecto a mayo de 2019;
  • El precio SIGLeA se incrementó el 0,1% intermensual y el 25,4% interanual;
  • El costo de producción lo hizo el 2,2% y el 46,3%, respectivamente;
  • Por su parte el tipo de cambio subió 3,0% respecto al mes anterior y el 50,7% respecto a igual mes del año anterior, y
  • En lo que respecta a la inflación fue del 1,5% y el 43,4% en la comparación mensual y anual.

Si observamos el promedio móvil de 12 meses de la tasa de rentabilidad de la serie disponible, sólo en el período (ene-feb20) llega a la tasa exigida el 5% y ahora en los últimos 3 meses (mar-may) se comienza a observar la caída de la tasa de rentabilidad sobre el capital promedio operado, producto de que el precio ha recibido incrementos por debajo de los costos de producción.

 

El costo de producción se vincula en diferentes proporciones con estos tres componentes: leche (mano de obra de ordeño y alquileres, por ejemplo), inflación (para algunos bienes y servicios no transables en el exterior) y variación en el dólar (semillas, agroquímicos, fertilizantes, suplementación, tasa de interés, etc.).

Si suponemos un tasa de rentabilidad exigida al capital del 5%, se debería generar un Ingreso Neto de $ 26.592/ha./año ($ 372.725 mensuales sobre la superficie considerada), que dividido por los 7.950 litros de leche de productividad promedio, deberían generar un ingreso neto unitario de $ 3,34/litro de leche. Por lo tanto, el Precio de Equilibrio sería en este supuesto de $ 20,05/litro de leche ($ 16,71 de Costo Total + $ 3,34 de Rentabilidad al Capital), unos US$ 0,296/litro.

Análisis por Región y por Estrato Productivo

Cuando se analiza cada región y cada estrato pueden observarse diferentes realidades referidas a los niveles de productividad y eficiencia, y aunque tamaño no es sinónimo de eficiencia, los tambos de los estratos más grandes son los que generalmente presentan menores costos, mejores precios y mayores tasas de rentabilidad.

Buenos Aires, 25 de junio de 2020

 

 

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